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医药中间体业务收入端也实现了稳定快速的发展

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联化科技:医药业务加速,农化业务见底

类别:公司研究机构:东吴证券股份有限公司研究员:柴沁虎,肖雅博日期:2019-10-10

公司是一家专业从事定制加工的农药&医药中间体企业:公司的业务包括农药、医药和功能化学品三大板块,认证周期长是农药、医药中间体定制加工的共同点。

农药中间体业务基本见底:公司涉足的农药品种主要是跨国公司非专利药或专利保护期即将过期的品种。FMC是其最大的定制生产客户,杜邦、巴斯夫、先正达也是公司未来有望迎头赶上的重要定制客户。近年来,公司的农化业务受到苏北沿海化工园区综合整治的冲击。但值得注意的是,随着全国性的环保综合整治推进,公司的技术优势、环保优势正逐步转化为订单优势,公司在跨国公司采购体系中的影响力不降反升。同时,公司也在采取措施,如产能互为备份,以应对环保整治带来的综合影响。

加快医药中间体业务的发展:的医药中间体产品涵盖抗真菌药,降糖药,心血管药物,抗肿瘤药,抗病毒药和抗抑郁药中间体。经过几年的管道产品积累,该公司已经在商业化初期或即将量产的初期推出了一系列产品。在产品方面,该公司还涵盖了具有原始药品GMP要求的高级中间体。在收入方面,自2016年以来,该公司的制药部门连续两年实现营业收入增长超过50%。

该公司的业务出现逆转迹象。国内综合环保整顿始于2015年底。从报告数据可以看出,公司在跨国公司农药中间体采购体系中的影响力并未下降,医药中间体业务的收入也有所下降。实现了平稳较快的发展。

盈利预测与投资评级:我们预计,2019年至2021年,公司的营业收入将分别为42.87亿元,53.98亿元,64.94亿元,母亲的净利润将分别为4.37亿元,6.4亿元,每股收益8.29亿元。它们分别是0.47元,0.69元和0.90元。当前股价分别对应于27倍,19倍和14倍的市盈率。考虑到公司的农药业务处于最底层,制药业务加速了其发展,并且首次给予“增持”评级。

风险警报:关闭水基的风险和低农药需求的风险。

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