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专家:焦炭暴跌原因及后市简析

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?在8月1日螺纹向下旋转的驱动下,黑色系统的整体气氛变为空白;叠加焦炭本身山西“两个绿色”环保限量生产基本证伪,短期焦炭供需略显宽松,8月初焦炭领跌黑,09年01月合约率先下跌。由于这次大跌,以及如何在大跌之后处理它,我们将在这里做一个简短的分析。

?直到8月,山西的“两个青年俱乐部”环境保护还没有收紧。盘面下跌包括对山西环保预期的调整,因此之前的“环境预期溢价”和01合约也相对较大。

?无论收到货后是否有销售渠道,在目前的高库存水平,现货即将达到峰值。如果9-1的价格差异不足以支付长途转移的资金和仓储成本,公牛基本上不愿意接受货物。因此,如果8月份山西环保完全被证伪,焦炭将难以进入仓库。在港口现场的压力下,交割月份附近的合约下跌也是合理的。

? 8月,唐山的环保工作低于预期。铁矿石价格见顶后,成本支撑逻辑放松。下游采购没有改善,线程的各种短期预期开始实现。后期钢材价格和钢厂利润的演绎路径降至钢材价格 - 利润收缩 - 主动减产+需求弹性 - 钢材价格企稳。无论钢厂的利润收缩还是主动减产,重点价格都将受到抑制。

?即使这轮上涨几乎没有下降,钢铁厂也可能因利润收缩和减产预期而抑制价格。在峰值价格高峰的背景下,我们可能会看到6月份焦化厂和贸易商的竞争性运输以及钢厂库存的积累。库存结构的变化显然是不利的。不排除反向撤回的可能性。

?假设山西环境保护完全被证伪,焦炭基本上不可能在交割月之前到达仓库。港口点的卖压将始终限制09以上的空间。第二轮上涨的游戏也将更加激烈,实施将很困难。我们的焦炭09的最终估值范围是1950 - 2050年左右。

?对于长期的01和05合同,山东今年1031万吨的减产计划,河北,徐州等地也有相应的减容任务;《山西省打赢蓝天保卫战2019年行动计划》反映了今年取暖季节收紧生产的政策,4季度焦炭仍有可能迫使供应方供应焦炭。假设终端需求没有下滑,我们认为第四季度焦炭企业的利润相对合理(目前,01盘的利润小于100)。 01在短期内会受到现货市场的干扰,并且很难在第四季度的短期预期中发酵。预计震荡仍将疲软。然而,考虑到第四季度焦炭供应的萎缩,在01年初的“预期溢价”水分被挤出后,我们认为焦炭期货仍然具有长期配置的价值,而前瞻性煤炭 - 焦比也有向上的推动力。

一,焦炭崩溃原因分析

(1)山西环保限量生产南科沂蒙,港口现货销售压力巨大

从过去两个月焦炭期的现货走势来看,我们可以看到这轮焦炭盘上涨的起点是在6月中下旬,当时唐山市的发布《关于做好全市钢铁企业停限产工作的通知》点燃了市场对环境的期望限制生产的焦炭,以及焦化环保和生产能力收缩带来的大部分“环境预期溢价”都反映在01合同中。自6月中旬以来,2001年焦炭合约从2255点的高点上涨了200多点。

图1.焦炭期的当前趋势

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风,东海期货

然而,直到8月,山西的“两个青年俱乐部”环境保护还没有收紧。只有两家公司停止了两家炼焦企业媛媛和里德,而且生产能力只有120万吨。 8月2日,焦炭企业开工率的开工率更加全面。盘面下跌包括对山西环保预期的调整,因此“环境预期溢价”超过01合约下跌幅度相对较大。

另一方面,在6月底和7月初,当板块表面升级并且水位继续扩大时,套利空间不断开放,套利团队也进入市场,现场被发现并扔到了09盘。这一点可以从7月初以来港口库存水平上升来验证。

图2.当前套利增加了港口库存

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风,东海期货

目前,港口库存489万吨,比往年高出200万吨。无论收到货后是否有销售渠道,在目前的高库存水平,现货即将达到峰值。如果9-1的价格差异不足以支付长途转移的资金和仓储成本,公牛基本上不愿意接受货物。因此,如果8月份山西环保完全被篡改,那么焦炭很难进入仓库。在港口现场的压力下,交割月份附近的合约下跌也是合理的。

(2)线程崩溃,利润收缩预期结束以抑制现货价格

随着钢铁社会图书馆和工厂仓库的不断积累,产量仍居高不下,表观消费量持续疲软,线程化矛盾始终处于积累过程中。 8月,唐山的环保工作低于预期。铁矿石价格见顶后,成本支撑逻辑放松。下游采购没有改善,线程的各种短期预期开始实现。后期钢材价格和钢厂利润的演绎路径降至钢材价格 - 利润收缩 - 主动减产+需求弹性 - 钢材价格企稳。钢厂的利润收缩将抑制焦点的价格。

根据目前的情况,娇琪以低库存和8月份唐山高炉的回归提高了现货,但即使本轮上涨几乎没有下降,钢厂也可能因利润萎缩和预期产量而扭转压力。价钱。在峰值价格高峰的背景下,我们可能会看到6月份焦化厂和贸易商的竞争性运输以及钢厂库存的积累。库存结构的变化显然是不利的。不排除反向撤回的可能性。

二,焦炭崩溃后的应对策略

对于09合同,假设山西环保完全被伪造,焦炭基本上不可能在交割月之前进入仓库。港口点的销售压力将始终限制09以上的空间。第二轮上涨的游戏也将更加激烈,实施将很困难。我们的焦炭09的最终估价是1950 - 2050年左右。

对于长期合同01和05,山东今年的1031万吨产能清除计划,河北,徐州等地也有相应的产能清除任务;以及《山西省打赢蓝天保卫战2019年行动计划》反映的政策水平,今年的取暖季节收紧,第四季度的焦炭仍可能提供从供应方仓库焦炭的机会。在假设终端需求没有出现悬崖式下滑的情况下,我们认为娇企业在第四季度维持其约200的利润是相对合理的(在当前的01轮利润中约为115)。 01将在短期内被现货市场打扰。在第四季度的预期中,短期内难以发酵。预计震荡仍将疲弱。然而,考虑到第四季度焦炭供应的萎缩,在01年初的“预期溢价”水挤压之后,我们认为焦炭的长期配置仍然具有多头的价值,而且长期期煤焦比也有向上的推动力。

李公明|东海期货煤炭研究员

澳大利亚国立大学金融硕士,目前是东海期货黑部的研究员。他主要负责动力煤,双焦点和其他黑色产品的研究和分析。他善于全面把握基本变化,对产业链上下游进行深入研究。

注意:本文已被删除和修改。

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李铁民